上海财经大学杨大楷教授承担的国家社会科学基金项目"国债规模的控制与管理研究"，其阶段性成果是1999年完成的研究报告《发展国债市场，扩大国内需求》。这项成果指出，国债市场与国内需求有着密切的联系，发展国债市场对于扩大国内需求意义重大。首先，国债市场影响政府投资需求。政府投资活动资金主要来源于税收和国债，其中短期可调因素是国债。近年来，政府加大了对基础性设施的投资力度，其资金在很大程度上依赖于国债的增发部分。其次，国债市场影响企业和个人的投资需求。国债市场为各类投资者提供了高安全性和高收益率的投资品，将吸引投资基金的进入，实现投资基金向国债市场的转移。再次，国债市场影响个人的市场商品消费需求。国债收益为人们提供了新的收入来源，稳定的投资收益将调整人们的收入预期，从而增加个人的即期消费。最后，国债市场影响公共产品消费需求。近年来，通过国债市场的发展，政府加大了对公共产品的投资，居民对公共产品消费从量和质上都有明显提高。事实证明，扩大公共产品的消费需求还要着眼于国债市场的发展。
     这项成果针对当前国内需求不足，在立足中外国债制度差异和中国实际情况的基础上，就如何发展国债市场提出了一系列对策建议。

    1、适度扩大国债规模
     中央政府为全面实现其经济功能而具有扩大国债规模的内在动因，在当前以扩大内需为工作重点的情况下，国债规模仍有迅速扩张的趋向。事实上，去年增发了2000亿国债投资于基础设施项目，的确对国内生产总值（GDP）的增长产生了15％的拉动效应。但由于国债作为一种特殊的政府借贷信用行为，无论是从社会应债能力角度，还是从政府偿债能力角度，都需要有一个适度的发行规模。国债规模和国债规模的增长速度与国家、中央的财政收支状况密切相关，因此，在确定国债发行规模时，应首先考虑到中央财政的收支状况；在确定国债规模的增长速度时，应考虑到国债对财政本身的依存度状况。这项成果采取国际上最先进的AR-GARCH定量模型和技术手段对我国国债适度规模作了长期预测，其中1999年以不超过3528．19亿元为宜，而下世纪头两年适度规模可控制在3797．19亿元和4031．69亿元左右。

    2、优化国债发行结构
     国债品种应多样化。从债权人的角度来看，国债的投资者对不同品种的国债有不同的偏好。要引发投资需求来促进国内需求，很重要的一点就是满足投资需求。目前市场上国债品种过于单一，大多数集中于3-5年期限的中期品种，长、短期品种太少，这就使很大一部分资金不愿投资于国债，这对于扩大国内需求是很不利的。有鉴于此，我国国债品种应遵循"发展短、长期品种，控制中期品种"的原则，向银行等金融机构发行短期国债，增加央行对市场的调控能力；并利用低利率水平的有利时机，适时推出长期国债的现货或期货品种，以增加国债对投资者的吸引力，扩大国债投资者队伍。
     应以可上市国债为主。1997年以来，我国国债发行中可上市国债的品种和比例大幅下降，沪深两市交易所目前只有5个上市品种。这一趋势降低了国债的流动性，不利于国债二级市场的发展。从长远看，也不利于国债发行市场的发展。从扩大国内需求角度出发，在不断完善国债二级市场的基础上，应将新发行的国债，大部分设计为可上市流通品种，只将少数部分设计为方便个人投资或长期投资者购买的不可上市品种。

    3、培养国债机构投资者
     国债收益稳定、风险较低的性质决定了机构投资者将会成为国债的主要应债者，因此在扩大国债规模，丰富国债品种的同时，应加紧培养机构投资者。
     证券公司作为机构投资者。国债这种流动性、高变现性、高安全性的工具非常适合证券公司的投资需要。在金融市场的发展过程中，证券公司扮演着越来越重要的角色。在考虑机构投资者发展的问题上，首先要鼓励证券公司对国债的持有。但是我国的证券公司还处于发展之中，违规事件时有发生，因此，培养证券公司作为国债投资者时，重点要细化《证券法》的有关条文，严格规范券商行为。
     保险公司作为机构投资者。保险资金运用的不确定性、安全性和方向单一性决定了其选择国债作为投资主要对象的重要意义。当前我国保险公司普遍存在资金运用率低的问题，大量资金滞存于银行。培养保险公司作为国债投资者，重点在于鼓励保险公司的国债投资，以及向保险公司发放特种国债。
     基金作为机构投资者。基金投资于国债较之于个人群体更有技术和人才的优势，也更为理性。目前我国已有十几家较具规模的证券投资基金，为国债市场提供了大量的增量资金，但如果考虑到不断扩张的国债规模，其支持作用还是很有限的。因此，当前培养基金作为国债投资者，重点在于发展国债投资基金。
     外国投资机构作为机构投资者。在条件成熟时，可考虑设立中外合作投资基金，吸引外国投资者，以促进国债市场的扩大和深化国债市场的改革。

    4、加强国债市场管理
     发展场外交易。我国国债市场的结构现状是场内市场交易活跃，场外市场不断萎缩。由于场内交易存在一定的局限性，这种单一市场发展态势不利于国债市场的进一步拓展，也不利于国债投资规模的扩大。发展场外市场能有效弥补单一结构的不足，尤其是它为参与国债二级市场的买卖提供了便利的场所和途径，最大限度地满足了投资国债的需求，同时也全面解决了国债的流动性问题。场外市场的发展可分为两个阶段，先试点取得经验，再逐步形成全国性场外自动报价系统。
     建立统一的国债回购市场。当前国债回购市场主要由场内回购市场、银行间债券交易市场和公开市场三部分组成，在发展道路上存在着三个市场相互割裂、资金在市场之间流通不畅、参与主体成份单一等问题。正确处理这些问题的关键，在于将相互分割的市场统一起来，形成货币政策、调整头寸和短期融资三个有序的层次。因而统一国债回购市场不是简单的合并，而是建立一个包含多个层次的市场。

    5、保障市场发展的配套措施
     完善国债资金使用制度。首先要选准投资方向。由于基础设施项目对其他产业的关联度不够强，要使有限的国债资金取得更高的经济拉动效应，就必须将资金投向诸如高科技、航天以及必要的军事工业等相关性强的产业，以使国债资金对内需的拉动作用得到更充分更有效的发挥。其次要加强国债资金全过程管理。要严格国债专项投资项目的筛选与评估，坚持国债专项投资项目的竞争性招、投标，杜绝重复建设和"胡椒面"项目，明确项目效益考核指标，及时查处专项资金使用中的违纪违规问题，真正做到实施有监督、进度抓协调、完成见效果，切实提高国债资金使用效益，增强综合国力，形成"以债养债"的良性循环机制。
     完善国债偿还制度。国债的代际负担对民间消费的效应是扩张性的，有利于提高民间总需求水平，也是国债规模逐渐扩大下的一种积极效果。为了减少国债代际负担的负面影响，刺激民间需求，改变目前主要采用的到期一次性还本付息的兑付方式已经具有重要的现实意义。